• คาดว่า SSSG จะยังคงเป็นบวกใน 2H18 โดยได้แรงหนุนจากรายได้ภาคเกษตรที่เพิ่มขึ้น และเชื่อว่ามีโอกาสเปิดสาขาเพิ่มอีกสี่แห่งในปี FY19 ถ้าสัญญาณกำลังซื้อดี
• คาดว่ากำไรใน 3Q18F จะอยู่ที่ 689 ล้านบาท (+13% yoy) เนื่องจาก SSSG อยู่ที่ +0.5% ในขณะที่ GPM และรายได้ค่าเช่าก็เพิ่มขึ้น
• แนะนำให้ซื้อ และให้ราคาเป้าหมายที่ 76 บาท คิดเป็น P/E ปี FY19F ที่ 21x (-1 S.D.) โดยคาดว่าจะได้ประโยชน์ จากการบริโภคในต่างจังหวัดที่เร่งตัวขึ้น

รายได้ภาคเกษตรที่เพิ่มขึ้นจะช่วยหนุนการบริโภคในต่างจังหวัด และ SSSG

ฝนที่ตกหนักในช่วงฤดูฝนปีนี้โดยเฉพาะในเชตกรุงเทพฯ อาจจะส่งผลกระทบกับ SSSG ของห้างค้าปลีก แต่อย่างไรก็ตาม ROBINS ซึ่งมียอดขายหลักๆในต่างจังหวัดน่าจะมี SSSG อยู่ในระดับที่ดีเพราะรายได้ภาคเกษตรมีแนวโน้มที่จะดีขึ้นก็น่าจะทำให้กำลังซื้อ และการบริโภคเพิ่มขึ้น ทั้งนี้ จากที่เราได้อัพเดตข้อมูลกับ ROBINS บริษัทคาดว่าการบริโภคในต่างจังหวัดจะค่อยๆ ดีขึ้น SSSG พุ่งสูงขึ้นในเดือนกันยายน และทำให้ SSSG ใน 3Q18 อยู่ในแดนบวก ทั้งนี้ ห้างที่ภูเก็ตถูกกระทบจากการที่นักท่องเที่ยวจีนลดลง แต่ผลกระทบก็ไม่มากนัก เพราะยอดขายของห้างที่ภูเก็ตคิดเป็นสัดส่วนแค่ 4-5% ของยอดขายรวมของ ROBINS เท่านั้น ทั้งนี้ ROBINS ยังไม่ได้เปิดเผยแผนการขยายกิจการในปี FY19 แต่เราคาดว่าจะมีการเปิดห้าง lifestyle ใหม่สองแห่ง และห้างสรรพสินค้าอีกหนึ่งแห่ง โดยเชื่อว่าบริษัท มีความเป็นไปได้ที่จะเปิดห้างเพิ่มอีกหนึ่งแห่งถ้าหากว่าการบริโภคในต่างจังหวัดฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง

คาดว่าผลประกอบการ 3Q18F จะออกมาดี จาก SSSG ที่เป็นบวกและรายได้ค่าเช่าที่เพิ่มขึ้น

สำหรับใน 3Q18F เราคาดว่า SSSG จะอยู่ที่ +0.5% (จาก -0.1% ใน 3Q17 และ +0.5% ใน 2Q18) โดย ROBINS ไม่ได้เปิดสาขาใหม่เพิ่มในไตรมาสนี้ เราคาดว่ายอดขายจะเพิ่มขึ้น 3% yoy และ 6% qoq เป็น 6.6 พันล้านบาท ในขณะที่คาดว่ารายได้จากค่าเช่าจะอยู่ที่ 940 ล้านบาท (+9% yoy, +4% qoq) โดยจะมาจากการเปิดห้าง lifestyle สองแห่งในเดือนธันวาคม 2017 และมิถุนายน 2018 ทั้งนี้ เราคาดว่ายอดขายสินค้า private-brand จะเพิ่มขึ้นเป็น 11.5-11.7% ของยอดขายรวม จาก 11.3% ใน 1H18 (จาก 11% ใน 3Q17) และ GPM จะเพิ่มขึ้นเป็น 24.3% (+10bps yoy) เราคาดว่ากำไรใน 3Q18F จะอยู่ที่ 689 ล้านบาท (+13% yoy, -1% qoq) และกำไรใน 9M18F จะคิดเป็น 70% ของประมาณการทั้งปีของเรา

ได้อานิสงส์จากการบริโภคในต่างจังหวัดที่เร่งตัวขึ้น

ในการประเมินราคาเป้าหมายของ ROBINS เราใช้ WACC ที่ 8.5% และ LTG ที่  2.0% คิดเป็น P/E ปี FY18F ที่ 24x เรามองว่าราคาหุ้นในปัจจุบันไม่แพง และความคาดหวังกับ ในขณะที่รายได้จากค่าเช่าที่แข็งแกร่งจะช่วยจำกัดความเสี่ยงด้านกำไรผันผวน เรายังคงเชื่อว่าการบริโภคในต่างจังหวัดที่ดีขึ้น และกิจกรรมทางการเมืองที่เร่งตัวขึ้นจะช่วยหนุนยอดขายของห้างในต่างจังหวัด ดังนั้น เราจึงมองว่าในอีกหกเดือนข้างหน้า ห้างค้าปลีกที่ตั้งอยู่ในต่างจังหวัดจะ outperform ห้างที่เน้นหนักอยู่ที่กรุงเทพ และจังหวัดใหญ่ๆ