ผลกำไรจาก SOVI และ Go-Pack รวมถึงอัตรากำไรที่สูงขึ้นจะหนุนกำไร 1Q21F สู่ระดับ 1.8พันลบ. +20% qoq และ +3% yoy การขยายกำลังการผลิตใหม่ของ Visy (เพิ่ม +20%) แล้วเสร็จแล้ว ขณะที่การเข้าซื้อ Duy Tan จะแล้วเสร็จใน 2Q โมเมนตัมกำไรจะแข็งแกร่งตลอดทั้งปี คงคำแนะนำ ซื้อ เพิ่มเป้าหมายสู่ 52บาท (จาก 50บาท)

อัตรากำไรที่สูงขึ้นและปริมาณขายจะหนุนกำไร 1Q21F

ราคาอ้างอิงกระดาษคราฟท์ (Testliner paper) เพิ่มขึ้นสู่ US$532/ton ใน 1Q21 หรือ +US$107 qoq ขณะที่ราคา AOCC เพิ่มขึ้น US$38/t qoq สู่ US$219 ทำให้ส่วนต่างเพิ่มสู่ US$313 จาก US$244 ใน 4Q20 ราคาอ้างอิงสะท้อนผลการดำเนินงานใน 1Q21 จะแข็งแกร่ง การบริโภคปรับตัวดีขึ้นใน ASEAN ทำให้ปริมาณขายกระดาษบรรจุภัณฑ์เพิ่ม 2% qoq สู่ 1.07ล้านตัน SCGP รวมผลประกอบการบรรจุภัณฑ์ไฟเบอร์จาก SOVI ตั้งแต่ปลายธ.ค. และบริษัทบรรจุภัณฑ์อาหาร Go-Pack (fibrous chain) ตั้งแต่ 13 ม.ค. 2021 เราคาดปริมาณขายบรรจุภัณฑ์ไฟเบอร์เพิ่ม 5% qoq และ yoy สู่ 0.22m ตัน และปริมาณขายกระดาษสิ่งพิมพ์ (fibrous chain) ทรงตัว จากปริมาณขาย Go-Pack จะชดเชยแนวโน้มขาลงของธุรกิจสิ่งพิมพ์และกระดาษเขียน คาดกำไรใน 1Q21F ที่ 1.8พันลบ. +20% qoq +3% yoy

กำลังการผลิตใหม่ของ Visy เริ่ม COD ใน 2Q การเข้าซื้อ Duy Tan แล้วเสร็จใน 2Q และเข้าซื้อบริษัทบรรจุภัณฑ์อีกหนึ่งแห่ง 2H21

SCGP ถือหุ้น 80% ในผู้ผลิตบรรจุภัณฑ์จากวัสดุสมรรถนะสูงและพอลิเมอร์ (PPP) Visy ในไทย โดย Visy เพิ่งเพิ่มกำลังการผลิต 20% ยกเว้นคลังสินค้าที่เสร็จในสิ้นปี 2021 โดยไม่ได้เปิดเผยก่อนหน้านี้เนื่องจากขนาดเล็ก Visy ผลิตบรรจุภัณฑ์อาหารแบบ thermoformed barrier มี EBITDA สูงสุด การเข้าซื้อบริษัทบรรจุภัณฑ์โพลิเมอร์แบบแข็ง Duy Tan ในเวียดนามจะแล้วเสร็จใน 2Q21 รวมถึงจะเข้าซื้อบริษัทบรรจุภัณฑ์ในอินโดฯใน 2H21 อีกแห่ง การเข้าซื้อเหล่านี้จะหนุนแนวโน้มกำไรทั้งปี

ซื้อ ปรับเป้าหมายสู่ 52บาท (จาก 50บาท) หลังรวมผลการดำเนินงาน Duy Tan

SCGP ทำสัญญาซื้อถ่านหิน 70% ของการใช้ในปี FY21 และราคาถ่านหินที่เพิ่มขึ้นมีผลเล็กน้อย ต้นทุนถ่านหินคิดเป็น 5% ของต้นทุนทั้งหมด เราปรับต้นทุนค่าเสื่อมราคาขึ้นจากการเข้าซื้อกิจการใหม่ และรวมผลการดำเนินงาน Duy Tan คาดกำไรปี FY21-23F ลง 4%/5%/2% (จากค่าเสื่อมราคา) แต่เพิ่มเงินสดจากการดำเนินงาน 2%9%/5% ในช่วงเวลาเดียวกัน รวมถึงเพิ่มราคาเป้าหมาย DCF สู่ 52บาทต่อหุ้น