ปริมาณน้ำฝนคาดว่าจะสูงกว่าระดับค่าเฉลี่ย และผู้ใช้น้ำรายใหญ่สามรายใหม่ปีนี้ ส่งผลให้เราคงประมาณการปริมาณขายน้ำจะเติบโต 30% ในปีนี้และ 7% ในปีหน้า ประกอบกับการปรับเพิ่มราคาขายค่าน้ำเฉลี่ย 4% เราปรับประมาณการกำไรขึ้น 3% ในปี 2021-2022 และปรับราคาเป้าหมายขึ้น 13% สู่ 5.2บาท เราคาดว่าดีล M&A และผลตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจที่ 3.6% XD วันที่ 27 เมษายน จะเป็นปัจจัยกระตุ้นในระยะสั้น แนะนำ ซื้อ

เข้าสู่วัฏจักรขาขึ้นพร้อม ลานีญา จะสนับสุนยอดขายน้ำเติบโต

ประเทศไทยเข้าสู่ภาวะ ลานีญา ระดับกลางตั้งแต่ปลายปี 2020 โดยองค์การบริหารมหาสมุทรและชั้นบรรยากาศแห่งชาติ (NOAA) คาดว่ามีความเป็นไปได้ 40-50% ของภาวะ ลานีญา จนกระทั่งปลาย 4Q21 ซึ่งจะหนุนปริมาณน้ำฝนที่สูงกว่าค่าเฉลี่ยในประเทศไทยในปีนี้ กรมอุตุนิยมวิทยาของไทยคาดปริมาณน้ำฝนจะสูงกว่าระดับค่าเฉลี่ย 20% เป็นอย่างน้อยในอีกสองเดือนข้างหน้า ประกอบกับลูกค้าใหม่ที่เป็นผู้ใช้น้ำปริมาณมาก 3 ราย (โรงงานปิโตรเคมี, โรงไฟฟ้า IPP และโรงงานผลิตยางรถยนต์) ส่งผลให้เราคงประมาณการยอดขายน้ำเติบโต 30% สู่ระดับ 124 ล้าน ลบ.ม. ในปีนี้และเพิ่มขึ้น 7% ในปีหน้า 

ปรับราคาขายน้ำขึ้น

มีผลวันที่ 1 ม.ค. การนิคมอุตสาหกรรมแห่งประเทศไทยได้อนุมัติให้นิคมฯปรับเพิ่มราคาขายน้ำได้ไม่เกิน 4.6% เนื่องจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้น อัตรากำไรของ WHAUP ลดลงจาก 35.6% ใน 2018 (ซึ่งได้ปรับราคาขายน้ำขึ้น) เหลือ 31.9% ในปีที่ผ่านมาแม้ว่าจะมีสัดส่วนรายได้จากการขายน้ำอุตสาหกรรมที่มีอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงเพิ่มขึ้น (จาก 73% ในปี 2018 เป็น 75% ในปี 2020) ดังนั้นเราคาดว่า WHAUP จะปรับราคาขายน้ำดิบขึ้น 4.6% และ 3.5% สำหรับน้ำอุตสาหกรรมในปีนี้ และตั้งสมมติฐานว่าราคาน้ำจะเพิ่มขึ้น 1% ต่อปีหลังจากนี้ ซึ่งทำให้เราปรับประมาณการกำไรสุทธิขึ้น 3% ต่อปีเป็น 1.2พันลบ. สำหรับปี FY21 และ 1.4พันลบ. สำหรับปี FY22 และปรับราคาเป้าหมายด้วยวิธี DCF ขึ้น 13% สู่ 5.2บาทต่อหุ้น 

ปัจจัยกระตุ้นราคาหุ้นในระยะสั้น

มีดีล M&A ที่อยู่ระหว่างการดำเนินการหลายดีลในเวียดนาม ซึ่งรวมถึงโซลาห์ฟาร์มที่อยู่ระหว่างการพัฒนาสามโครงการ และโครงการนำที่พัฒนาแล้วและที่ยังไม่พัฒนาสองโครงการ เงินปันผลต่อหุ้น 0.16บาทต่อหุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทน 3.6% จะขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 27 เม.ย.