AMATA มียอดขายที่ดิน 960 ไร่ปีที่แล้ว สูงกว่าประมาณการของเรา เนื่องจากอุปสงค์ในเวียดนามแข็งแกร่ง บริษัทตั้งเป้ายอดขายที่ดิน 1,060 ไร่ (+10% yoy) ปีนี้ โดยตั้งเป้ายอดขายที่ดินในเวียดนามแบบอนุรักษ์นิยม โดยมีลูกค้าอยู่ระหว่างเจรจา 2,000+ ไร่ เราคาดว่าปีนี้โควิดจะกลายเป็นโรคประจำถิ่น และจะปลดล็อคอุปสงค์คงค้าง ยังมีอัพไซด์อีกหลายประเด็น แต่ AMATA ซื้อขายเพียง 1.3x PBV (-0.5 SD) ของปี FY22F คงคำแนะนำ ซื้อ  

ยอดขายที่ดิน 960 ไร่ในปี FY21; เป้าหมายอนุรักษ์นิยมเติบโต 10% ในปี FY22F

AMATA มียอดขายที่ดิน 960 ไร่ในปี FY21 (+353% yoy) ต่ำกว่าเป้าหมายของบริษัทที่ 1,080 ไร่ แต่สูงกว่าประมาณการของเราที่ 817 ไร่ แบ่งเป็นยอดขายที่ดิน 397 ไร่ในเวียดนาม (322 ไร่ที่ฮาลองและ 75 ไร่ที่เบียนฮัว) และ 563 ไร่ในไทย (525 ไร่ในระยองและ 38 ไร่ในชลบุรี) บริษัทตั้งเป้าเติบโต 10% ในปีนี้เป็น 1,060 ไร่ (ไทย 620 ไร่และเวียดนาม 440 ไร่) ต่ำกว่าคาดการณ์ของเรา 5% เป้าหมายของบริษัทเป็นไปได้เนื่องจากมีที่ดิน 2,000+ ไร่ในไทยอยู่ระหว่างเจรจา (เป็นนักลงทุนจีน > 50%) และ 750+ ไร่ในเวียดนาม ซึ่งเป้าหมายที่ค่อนข้างอนุรักษ์นิยมเนื่องจาก AMATAV คาดยอดขายที่ดิน 625 ไร่ในเวียดนาม

Omicron จะเป็นจุดเริ่มต้นของการจบของโควิด; แนวโน้มนิคมฯสดใสขึ้น

โควิดสายพันธุ์ Omicron (OMC) เข้าแทนที่สายพันธุ์เดลตาเนื่องจากกว่า >90% ของผู้ติดเชื้อใหม่เป็น OMC  ซึ่งมีอาการไม่รุนแรงและมีอัตราการเสียชีวิตต่ำ รัฐบาลอาจประกาศให้เป็นโรคประจำถิ่นภายใน 2Q  BoI ตั้งเป้ามูลค่าคำขอ BoI เพิ่มขึ้น 17% yoy เป็น 7.0 แสนลบ.ปีนี้ และ EEC ตั้งเป้าเงินลงทุน 2.2 ล้านลบ. ในปี 2022F-2026F จะส่งผลอุปสงค์ทรัพย์สินอุตสาหกรรมสูงขึ้น

อัพไซด์หลายประเด็น (ยังไม่รวมในประมาณการของเรา)

(i) โครงการ Amata Smart & Eco City ในลาว (2,563 ไร่) ตั้งอยู่ใกล้สถานีรถไฟความเร็วสูงจีน-ลาว สถานีนาเตย (ii) โซลาห์หลังคา/ลอยน้ำ 80MW ซึ่ง AMATA จะเก็บค่าใช้สิทธิ (iii) COD โรงไฟฟ้าใหม่ 2 แห่งในปี 2023 (AMATA ถือหุ้น 13.7%). (iv) AMATAV บริษัทลูกที่ AMATA ถือหุ้นอยู่ 73% จะมีโครงการใหม่ในภาคเหนือและใต้ของเวียดนาม รายละเอียดใน 4Q22 (v) AMATAV จะขาย RBF ทั้ง 33 ยูนิตให้พันธมิตรและเราคาดกำไร 580 ลบ.