ผลประกอบการของ SIRI ใน Q3 ออกมาแข็งแกร่งจากทั้งยอดโอนของโครงการแนวราบและคอนโดมิเนียม แม้ว่า Q3 กำไรว่ามากแล้ว เราคาดว่ากำไรน่าจะเร่งตัวขึ้นอีกใน Q4 และถือว่าเป็นระดับกำไรสถิติสูงสุดใหม่ เราปรับเพิ่มประมาณการกำไร และปรับเพิ่มคำแนะนำหุ้น SIRI เป็นซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมายใหม่ที่ 1.75 บาท

ผลการดำเนินงานแข็งแกร่งทั้งโครงการแนวราบ และคอนโดมิเนียม

ผลประกอบการใน 3Q22 ออกมาดีกว่าที่เราคาดเอาไว้อย่างมากเนื่องจากรายได้จากยอดโอนที่แข็งแกร่งทั้งในส่วนของคอนโดมิเนียมและโครงการแนวราบ ซึ่งนอกจากจะเป็นเพราะมีการขายคอนโดมิเนียมสองโครงการแบบ bulk sales ให้กับ agent ซึ่งได้แก่ “XT ห้วยขวาง” (1.9 พันล้านบาท) และ “dCondo Hideaway” (1.5 พันล้านบาท) แล้ว ยอด presales ของโครงการแนวราบยังแข็งแกร่งอีกด้วย โดยเฉพาะอย่างยิ่ง โครงการในกลุ่ม super luxury อย่าง “นาราสิริ กรุงเทพกรีฑา” (6 พันล้านบาท) และ “บุราสิริ กรุงเทพกรีฑา” (5 พันล้านบาท)

ยอด Presales มีแนวโน้วทะลุเป้าบริษัท

ผู้บริหารปรับแผนเปิดโครงการใหม่เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 5 หมื่นล้านบาท เป็น 5.1 หมื่นล้านบาท แต่ยังคงเป้า presales และยอดโอนในปี FY22 เอาไว้เท่าเดิมที่ 3.5 หมื่นล้านบาทเท่ากันทั้งคู่ อย่าไงก็ดี เรามองว่ายอด presales ในปี FY22 น่าจะทะลุเป้า หลังบริษัททำยอด presales ในงวด 9M22 ไปได้แล้วถึง 2.9 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 43% ytd นอกจากนี้ บริษัทยังมีแผนจะเปิดโครงการใหม่เพิ่มอีก 1.85 หมื่นล้านบาทใน Q4 เทียบ 1.3 หมื่นล้านบาทใน Q3 และ 3.3 หมื่นล้านบาทในงวด 9M22 ซึ่งหมายความว่ายอด presales และยอดโอนจะเร่งตัวขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะเมื่อ SIRI มีกำหนดจะโอนโครงการคอนโดมิเนียมขนาดใหญ่ “XT พญาไท” (1 หมื่นล้านบาท) บวกกับมีโครงการคอนโดมิเนียมประเภท RTM ขนาดเล็กอีกสองโครงการได้แก่ “The Muve เกษตร” และ “The Muve ราม 22” พร้อมทั้งจะมีการโอนบางส่วนในโครงการ “นาราสิริ กรุงเทพกรีฑา” ซึ่งขายได้หมดตั้งแต่ 3Q22

กำไรจะเร่งตัวขึ้นอีกใน Q4 แตะระดับสุงสุดใหม่

เรามองว่าผลประกอบการใน 3Q22 ค่อนข้างดีมากแล้ว แต่จะยิ่งแข็งแกร่งขึ้นไปอีกใน 4Q22 โดยเราคาดว่ายอดโอนของ SIRI อาจจะสูงถึง 1.4-1.5 หมื่นล้านบาทใน 4Q22 ดังนั้น เราจึงคาดว่ากำไรสุทธิใน 4Q22 จะอยู่ที่ประมาณ 2 พันล้านบาท ซึ่งจะนับเป็นสถิติสูงสุดใหม่ของ SIRI ทั้งในแง่ของยอดโอนและกำไรสุทธิสำหรับไตรมาส เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี FY22-24 ขึ้น 60-87% จากการปรับเพิ่มสมมติฐานยอดโอน, GPM และรายได้อื่นๆ เราปรับเพิ่มคำแนะนำหุ้น SIRI จากถือเป็นซื้อ  โดยประเมินราคาเป้าหมายใหม่ที่ 1.75 บาท อิงจาก PE ที่ 6x (จากเดิมที่ 1.28 บาท)  เรามองว่าแนวโน้มการเติบโตของกำไรปี 2023 ยังเป็นประเด็นที่ท้าทายหลังจากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งในปีนี้ แต่อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นค่อนข้างถูก โดยคิดเป็น PE ที่ไม่ถึง 5x และ PB ที่ 0.5x เท่านั้น เราเชื่อว่า EPS ที่ฟื้นตัวได้อย่างแข็งแกร่งอยู่ในกรอบ 0.2-0.3 บาท จะทำให้ DPS ของ SIRI กลับไปอยู่ที่ 0.12 บาท ได้อีกครั้ง คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจที่ประมาณ 9%