แม้ราคาหุ้นจะปรับขึ้นในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมาเนื่องจากการฟื้นตัวของกำไร  แต่เรามองว่าหุ้นยังมีช่องในการฟื้นตัวต่อเนื่องจากระดับนี้ แนวโน้มกำไรจะแข็งแกร่งต่อเนื่องไปยัง 4Q22 คาดว่าตลาดจะต้องปรับคาดการณ์กำไรขึ้น เนื่องจากเรามองว่าตลาดประเมิน operational leverage ในช่วงแนวโน้ม UR ขาขึ้นต่ำเกินไป รวมถึง การซื้อขายที่ระดับ 1x PEG ก็ยังเป็นระดับที่ไม่แพง

แนวโน้มเชิงบวกจาก conference call เมื่อวานนี้

PLANB จัด conference call บ่ายวานนี้ เรามีมุมมองเชิงบวกว่ากำไร 4Q22 มีแนวโน้มเร่งตัวต่อจาก 3Q22 ประเด็นสำคัญ: i) อัตราการใช้สื่อ (UR) ในก.ย. อยู่ที่ 65% เพิ่มจาก 50-55% ในก.ค. - ส.ค. 2022 หนุนจากอุปสงค์จากลูกค้าในกลุ่ม แบรนด์หรู ได้แก่ Chanel และ Celine เป็นต้น แบรนด์กลุ่มนี้ได้ประโยชน์จากกระแสนักท่องเที่ยวที่มีกำลังซื้อที่แกร่งกว่า อยู่ในกลุ่มลูกค้าระดับกลาง-สูงที่ได้รับผลกระทบจากเงินเฟ้อน้อยกว่า PLANB ยังระบุว่าลูกค้ากลุ่มนี้จะยังหนุนให้ UR ใน 4Q22 สูงขึ้นต่อ โดย UR ในต.ค. 2022 อยู่ที่ระดับ 62 -65% ระดับเดียวกับก.ย.; ii) ส่วนกลุ่มสินค้าผู้บริโภค (FMCG) ได้รับผลกระทบจากกำลังซื้อที่ต่ำลงจากลูกค้าในระดับหลักกลางลงไป หากกำลังซื้อของผู้บริโภคดีขึ้นในพ.ย. 2022 จะหนุนให้ UR และกำไรของบริษัทมีอัพไซด์; iii) บริษัทชี้ว่าปีหน้าจะเป็นปีแห่งการเก็บเกี่ยวหลังเข้าซื้อกิจการในช่วง 2-3 ปีหลัง บริษัทเน้นไปที่การใช้สินทรัพย์ปัจจุบันในมีประสิทธิภาพมากที่สุดโดยการเพิ่ม UR แต่ยังไม่ได้ให้เป้า UR ปีหน้าแต่จะลด capex ลงเป็น 500 ลบ. ใน 2023 จาก 1 พันลบ. ใน 2022

แนวโน้มกำไรจะยังแกร่งต่อเนื่องไปยัง 4Q22

ข้อความจาก PLANB สอดคล้องไปกับสมมติฐานของเรา เราคาดกำไรใน 4Q22 จะแตะระดับอย่างน้อย 200 ลบ. เพิ่มขึ้น 15% qoq และคาดว่า UR จะเพิ่มสูงขึ้นเป็น 67% ใน 2023 และอัตรากำไรสุทธิเพิ่มขึ้นเป็น 13.8% ในปี 2023 จาก 11.2% ใน 2022 เนื่องจากแรงหนุนจาก operational leverage สะท้อนว่ากำไรในปี 2023 จะเติบโต 50% yoy หนุนจากรายได้ที่สูงขึ้นและอัตรากำไรที่เพิ่มขึ้น

แนะนำ ซื้อ TP 9.1 บาท

เราคงคำแนะนำ ซื้อ PLANB และ TP ที่ 9.1 บาท เราชอบ PLANB จากแนวโน้มการเติบโต 3 ปี CAGR 33% ในปี 2022-24 เทียบระดับ 33x 2023 PE เรามองว่าไม่แพง