กำไรสุทธิใน 2Q22 โตดี 101% yoy เป็น 1,660 ล้านบาทตาม BSI และ BHSI ที่สูงขึ้น เราคาดว่าอุปสงค์เรือแห้งเทกองจะอ่อนตัวลงใน 2H ตามภาวะเศรษฐกิจจีนที่ชะลอตัวลง แต่เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มในปี 2023 เพราะอุปสงค์มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นมากกว่าการเพิ่มขึ้นของอุปทาน ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ ซื้อ และปรับราคาเป้าหมายเป็น 21 บาท (จากเดิมที่ 25 บาท)

ผลประกอบการ 2Q เติบโตแข็งแกร่ง

กำไรสุทธิของ PSL ใน 2Q22 อยู่ที่ 1,660 ล้านบาท (+101% yoy, +28% qoq) ใกล้เคียง Bloomberg consensus ที่ 1,589 ล้านบาท โดยผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งเป็นเพราะรายได้เฉลี่ยต่อลำต่อวันเพิ่มขึ้น 34% yoy เป็น USD23,901 จาก USD17,841 ใน 2Q21 ในขณะที่ดัชนี BSI และ BSHI สำหรับประเภทเรือที่ PSL ใช้งานอยู่เพิ่มขึ้น 14% และ 23% yoy ตามลำดับ

อุปสงค์จะอ่อนตัวลงใน 2H

อัตราการขยายตัวของ GDP โลกที่ชะลอตัวลง และอุปสงค์ที่อ่อนแอในประเทศจีนจะฉุดให้อุปสงค์ชะลอตัวใน 2H22 เมื่อเทียบกับในครึ่งแรกของปี โดยในเดือนกรกฎาคม IMF ได้ปรับลดประมาณการอัตราการขยายตัวของ GDP โลกในปี  2022 ลง 0.4 ppt  เหลือ 3.2% และของจีนลง 1.1 ppt เหลือ 3.3% ในขณะที่ประเมินว่าสหรัฐและยุโรปมีโอกาสจะเข้าสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอย ในขณะเดียวกัน  Clarkson ได้ปรับลดประมาณการอัตราการขยายตัวของอุปสงค์เรือเทกองขนาดเล็กในปี 2022F ลงเหลือ 2.1% จากเดิม 2.7% และปรับเพิ่มประมาณการอัตราการขยายตัวของอุปทานเป็น 3.3% จากเดิม 2.8%

แนวโน้มระยะยาวยังคงเป็นบวก

เราคาดว่าอุปสงค์ และอุปทานของเรือเทกองขนาดเล็ก (minor bulk cargo) จะสมดุลกันดีในปี 2023  และอุปทานจะยังตึงตัวต่อเนื่องในอีกสามปีข้างหน้าเนื่องจากมียอด orderbook ต่ำเพียง 7.2% ของกองเรือในปัจจุบัน ซึ่งเป็นระดับที่ต่ำที่สุดนับตั้งแต่ปี 2009 ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าอุปสงค์ของเรือเทกองขนาดเล็กในระยะยาวจะถูกขับเคลื่อนโดยความต้องการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจ โดยเราคาดว่าอุปสงค์ในปี 2023F จะเพิ่มขึ้น 4.9% ซึ่งมากกว่าอุปทานที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นเพียง 0.3%

คงคำแนะนำซื้อ และปรับราคาเป้าหมายเป็น 21 บาท (จากเดิมที่ 25 บาท)

เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี FY22F ลง 9% เหลือ 4.8 พันล้านบาท หลังจากที่ปรับลดสมมติฐานอัตรา TC ลง โดยราคาเป้าหมายของเราอิงจาก PBV ปี FY22F ที่ 2.0x