2Q22 Earnings

ผลการดำเนินงานคงที่

กำไรจากธุรกิจหลักของ INETREIT ใน 2Q22 อยู่ที่ 81 ล้านบาท (+1% qoq) แต่มีการบันทึกผลขาดทุน 1 ล้านบาทจากการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ทำให้กำไรสุทธิอยู่ที่ 80 ล้านบาท (-4% qoq) โดยกำไรจากธุรกิจหลักใน 1H22 อยู่ที่ 161 ล้านบาท  กองทุนมีกำไรที่นำมาจ่ายปันผลได้ 76 ล้านบาทใน 2Q22 (-2% qoq) และ 154 ล้านบาทใน 1H22 คิดเป็น 53% ของ FY22F  กองทุนประกาศจ่ายเงินปันผล 0.228 บาท/หน่วยสำหรับผลการดำเนินงานงวด 2Q คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 1.9% XD วันที่ 15 สิงหาคม  เงินปันผลในงวด 1H22 อยู่ที่ 0.4612 บาท คิดเป็น 53% ของประมาณการ FY22F ของเรา หรือเท่ากับอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 3.9%

รายได้และค่าใช้จ่ายคงที่

รายได้ของ INETREIT อยู่ที่ 99 ล้านบาท ในขณะที่ค่าใช้จ่ายรวมอยู่ที่ 81 ล้านบาทใน 2Q22 ซึ่งทรงตัว qoq โดย NAV ก็ทรงตัวอยู่ที่ 10.7 บาท 

สัดส่วน LTV และ IBD/EBITDA ยังไม่เปลี่ยนแปลง

สัดส่วน LTV ของ INETREIT ทรงตัวอยู่ที่ 21.5% (สินเชื่อธนาคาร 981 ล้านบาท และสินทรัพย์รวม 4.6 พันล้านบาท) ต่ำกว่าเพดาน covenant ที่ 35% ในขณะที่สัดส่วนหนี้ที่มีภาระดอกเบี้ย (IBD) ต่อ EBITDA ก็ทรงตัวอยู่ที่ 2.7x ซึ่งต่ำกว่า covenant ที่ 5.5x

Implication/ Recommendation

คงคำแนะนำ ซื้อ

เรายังคงประมาณการเงินปันผลปี FY22F ที่ 0.87 บาท โดยคาดว่าเงินปันผลใน 3Q22 และ 4Q22 จะอยู่ที่ไตรมาสละ 0.20 บาท ลดลงเล็กน้อยจาก 0.228 บาท ใน 2Q22 เนื่องจากการชำระคืนเงินต้นบางส่วน INETREIT ยังมีอายุคงเหลือของสิทธิการเช่า นานถึงประมาณ 23 ปี และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลก็น่าสนใจที่ 7.3% (อัตราผลตอบแทนที่แท้จริง 3.1% หลังหักต้นทุนการลงทุนแบบเส้นตรง) และ IRR 8.5% INETREIT มีโอกาสที่จะแปลงจากสิทธิการเช่าเป็นกรรมสิทธิ (หลังจากที่ INET ซื้อที่ดินจาก Siam Cement Kaeng Khoi Co., Ltd.) ซึ่งเราคาดว่าภายในปีหน้า