BDMS - Tender offer หุ้น SVH เพื่อเพิกถอนจากตลาด (TP Bt31.0, BUY)
(30/06/2022 - 07:45)
กลุ่มอุตสาหกรรม การแพทย์
หุ้น BDMS
มูลค่าพื้นฐาน 31.00
คำแนะนำ BUY

BDMS จะทำคำเสนอซื้อหุ้น 4.24% ของ SVH โดยใช้เงิน 2 พันล้านบาท (480 บาท/หุ้น) และจะเพิกถอนหุ้น SVH ออกจากตลาดหลักทรัพย์  BDMS รับรู้กำไรจาก SVH คิดเป็น 16-23% ของกำไรของบริษัทในปี FY15-FY21 และมูลค่าทางบัญชีคิดเป็น 10-13% นอกจากนี้ SVH ยังจ่ายเงินปันผลให้ BDMS 958 ล้านบาท-1.3 พันล้านบาทในปีดังกล่าว เราเชื่อว่า BDMS มีเงินสดเพียงพอสำหรับงบลงทุน (CAPEX) รวม 7.7 พันล้านบาทสำหรับการทำ tender offer, เงินปันผล และค่าเช่าที่ดิน โดยสัดส่วนเงินกู้ยืมสุทธิต่อทุน (net gearing) จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก -0.03x เป็น 0.05x เรายังคงคำแนะนำซื้อ BDMS

คณะกรรมการบริษัทอนุมัติให้ทำคำเสนอซื้อหุ้น SVH

คณะกรรมการบริษัทเห็นชอบให้ซื้อหุ้น 4.2 ล้านหุ้น (4.24%) ของบมจ. สมิติเวช (SVH) ที่ราคา 480 บาท/หุ้น (+14% จากราคาปิดล่าสุด) คิดเป็นเงินลงทุนรวม 2 พันล้านบาท จากนั้นจะทำการเพิกถอนหุ้น SVH ออกจาก SET เนื่องจาก SVH มี freefloat ต่ำมาก (ต่ำกว่าเกณฑ์ขั้นต่ำของ SET) เพราะในปัจจุบัน BDMS ถือหุ้นถึง 95.76% ใน SVH และ BDMS ไม่มีเจตนาจะเพิ่ม freefloat ของ SVH

 

เครือ SVH เป็นหนึ่งในกิจการหลักที่ทำกำไรให้กับ BDMS

SVH ดำเนินกิจการโรงพยาบาลสี่แห่ง (จำนวนเตียงจดทะเบียน 705 เตียง/ใช้งานจริง 391 เตียง)  ซึ่งอยู่ในประเทศไทยทั้งหมด ได้แก่ โรงพยาบาลสมิติเวชสุขุมวิท โรงพยาบาลสมิติเวชศรีนครินทร์ โรงพยาบาลสมิติเวช ศรีราชา และโรงพยาบาล Japanese by Samitivej ทั้งนี้ จากสัดส่วนการถือหุ้นที่ 95.76% BDMS รับรู้กำไรจาก SVH ในช่วงปี FY15-FY21 อยู่ที่ 1.3-1.9 พันล้านบาท (16-23% ของกำไรจากธุรกิจหลักของ BDMS) และคิดเป็นมูลค่าทางบัญชีที่ 7-9 พันล้านบาท (10-13%) นอกจากนี้ ยังจ่ายปันผลดีที่ 958 ล้านบาท - 1.3 พันล้านบาทในช่วงดังกล่าวด้วย SVH จะจัดประชุมผู้ถือหุ้นวันที่ 19 ส.ค.เพื่อขอมติเพิกถอนจากตลาดหลักทรัพย์ฯ  วัน record date คือ 18 ก.ค. และ XD 12 ก.ค.  เราเชื่อว่าจะได้รับอนุมัติจากผู้ถือหุ้นเนื่องจาก BDMS ถือหุ้นสูงกว่า 75% ซึ่งเป็นจำนวนเสียงขั้นต่ำที่จะผ่านการอนุมัติ

 

กำไรของ BDMS เพิ่มขึ้น

เราคาดว่ากำไรของ BDMS จะเพิ่มขึ้นจากประมาณการในปัจจุบันของเราอีก 1-2% ถ้าการทำคำเสนอซื้อสำเร็จ BDMS มีเงินสด 1.13 หมื่นล้านบาท ณ สิ้นงวด 1Q22 เพียงพอสำหรับงบลงทุน (CAPEX) ที่ 7.7 พันล้านบาท (2 พันล้านบาทสำหรับการทำคำเสนอซื้อ, 3.2 พันล้านบาทสำหรับจ่ายปันผล และ 2.5 พันล้านบาทสำหรับการเช่าที่ดินโครงการ Silver Wellness) เราประเมินว่าหลังจากการทำธุรกรรมนี้ งบดุลของ BDMS จะยังคงแข็งแกร่ง โดยมีสัดส่วนเงินกู้ยืมสุทธิต่อทุน (net gearing) เพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยเป็น 0.05x จาก -0.03x ในปัจจุบัน