รัฐบาลมีแผนเรียกเก็บเงิน 1 พันลบ. ต่อเดือนเป็นเวลาสามเดือนจาก จากโรงแยกก๊าซ (GSP) เพื่อนำส่งกองทุนน้ำมัน และตรึงราคาขายปลีก NGV ที่ 15.59 บาทต่อกก. และขยายเวลาราคาเพดานสำหรับแท็กซี่ที่ 13.62 บาทต่อกก. อีก 3 เดือน (ถึง 15 ก.ย.) หากมีแผนนี้มีผลบังคับใช้จะทำให้กำไรลดลง 5 พันลบ. หรือ 4% ของกำไรปี FY22F และจะกดดันราคาหุ้นในระยะสั้น

คาดผลกระทบ 5 พันลบ. ต่อปตท. จากมาตรการของรัฐบาล

ราคาหุ้นของ PTT ได้รับผลกระทบในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมาจากกระแสข่าวว่ารัฐบาลมีแผนเรียกเก็บเงิน 1 พันลบ. ต่อเดือนเป็นเวลาสามเดือนจาก จากโรงแยกก๊าซ (GSP) เพื่อนำส่งกองทุนน้ำมัน ซึ่งมีผลขาดทุน 9.7 หมื่นลบ. ณ 19 มิ.ย. 2022 ทำให้ตลาดกังวลว่าจะมีการเรียกเก็บเงินอุดหนุนจาก PTT มากขึ้น ในอดีตรัฐบาลได้ขอให้ PTT อุดหนุนราคา NGV และ LPG ส่วนที่ขายให้ผู้บริโภค ส่วนในรอบนี้เพื่อคงราคาขายปลีกก๊าซ NGV ที่ 15.59 บาทต่อกก. และและขยายเวลาราคาเพดานสำหรับแท็กซี่ที่ 13.62 บาทต่อกก. อีก 3 เดือน ถึง 15 ก.ย. การขยายเวลาจะทำให้ PTT มีผลขาดทุนมากขึ้น 2 พันลบ. โดย PTT ผลิตก๊าซ LPG 3.0mt ต่อปีจาก GSPs 2/3 ขายในตลาดในประเทศใกล้ราคาทุน (กำไร US$1/ตัน) อีก 1/3 เป็นวัตถุดิบสำหรับปิโตรเคมีโดยมีราคาตามสัญญา รัฐบาลมีแผนเสนอส่วนลด 100 บาทต่อเดือนและเงินสด 100 บาทต่อเดือนให้ผู้ค้าหาบเร่ ประเด็นนนี้จะไม่กระทบ PTT เนื่องจากรัฐบาลจะใช้เงินจากองทุนน้ำมันเข้าอุดหนุน หากนโยบายจริงเป็นไปตามข้อมูลที่กล่าวมาจะทำให้กำไร PTT ลดลง 5 พันลบ. ใน 3Q

ต้นทุนของ GSP จะยังอยู่ในระดับสูง

ต้นทุนของ GSP อ้างอิงราคาก๊าซในอ่าวไทยโดยราคาจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยใน 2Q เนื่องจากมีเพียงราคาก๊าซจากแหล่งบงกชใต้ที่มีการปรับราคา ราคาก๊าซจากโครงการอื่นจะปรับในต.ค. ขณะที่ก๊าซจากแหล่งเอราวัณซึ่งมีราคาต่ำกว่าที่ US$4.5/mmbtu เนื่องจากสัญญา PSC คิดเป็น 4% ของการผลิตก๊าซในอ่าวไทย ต้นทุนก๊าซสำหรับ GSP จะยังคงอยู่ในระยะสูงในระยะสั้น PTT จะมีการปิดซ่อมบำรุง ESP, GSP2 และ 3 ทั้งหมด 23 วันใน 2Q ทำให้อัตราการผลิตของ GSP ลดลงเป็น 78% จาก 82.8% ใน 1Q ซึ่งจะกดดันผลประกอบการระยะสั้นของ GSP ซึ่งมี EBITDA 7% ของ PTT ใน 1Q

ความไม่แน่นอนกดดันราคาหุ้นระยะสั้น

แม้เราแนะนำ ซื้อ PTT แต่ความไม่แน่นอนจะกดดันราคาหุ้นในระยะสั้น PTT เป็นตัวเลือกที่ดีหากนักลงทุนมองการลงทุนระยะยาวเนื่องจากมีส่วนลด 30% จาก NAV เทียบกับเฉลี่ย 10% ในช่วง 6 ปีที่ผ่านมา TP ของเราอ้างอิง 11.4x FY22F PE สอดคล้องไปกับค่าเฉลี่ย PE 7 ปี (FY12-FY19) ก่อนการระบาด