TOP ประกาศการเข้าซื้อหุ้น 15.38% ของบริษัท Chandra Asri Petrochemicals (CAP) ในอินโดนิเซียมูลค่า 3.91หมื่นลบ. TOP จะใช้เงินทุนจากการขายหุ้น GPSC และเพิ่มทุนไม่เกิน 1 หมื่นลบ. เรามีมุมมองเชิงบวกต่อการลงทุนนี้และคาดการไดลูทเล็กน้อย เราแนะนำให้นักลงทุนรอการฟื้นตัวของค่าการกลั่นก่อนเข้าซื้อหุ้น คงคำแนะนำ ขาย ราคาเป้าหมาย 48 บาท

เข้าซื้อหุ้น 15.38% ของ CAP

TOP รายงาน SET ว่าบริษัทจะซื้อหุ้น 15.38% ของ CAP ในอินโดนิเซียโดยจะซื้อหุ้น 15.0% ของหุ้นจดทะเบียนใหม่ที่จัดสรรให้ผู้ถือหุ้นใหญ่ Barito Group (59.96%) และอีก0.38% เมื่อ CAP อนุมัติการขยายกำลังการผลิตของ CAP2 ซึ่งคาดว่าจะเกิดขึ้นใน 2022 SCG และผู้ถือหุ้นอื่น ถือหุ้น 30.57% และ 9.47% มูลค่ารายการทั้งหมดที่ US$1.18b (3.91หมื่นลบ.) ซึ่ง TOP จะใช้เงินทุนจากการขายหุ้น GPSC 10.8% ให้ PTT คาดจะได้เงินทุน 2 หมื่นลบ.และการเพิ่มทุนอีก 1 หมื่นลบ. ส่วน CAP จะใช้เงินทุนในการขยายธุรกิจปิโตรเคมีงบประมาณ US$5b ซึ่งจะเพิ่มกำลังการผลิตอีก 3.9mt (CAP1) เป็น 8.1mt (CAP1+CAP2) กำลังการผลิตส่วนเพิ่มแบ่งเป็นโรงแยกโอเลฟิน (1.7mt), โพลีโอเลฟิน (1.2mt) และอื่นๆ (0.96mt)

ไม่มีการลงทุนใหญ่อื่นกระทั่งการขยาย CFP และ CAP2 แล้วเสร็จ

TOP จะไม่ลงทุนขนาดใหญ่อื่นจนกระทั่งการขยาย CFP และ CAP2 แล้วเสร็จใน 2024 และ 2026 นอกจากแผนการจัดสรรเงินทุนซึ่งจะช่วยให้บริษัทระดมทุนได้ 3 หมื่นลบ. บริษัทยังขาดเงินทุนอีก 9.1พันลบ. (ใช้เงินทุนทั้งหมด3.91หมื่นลบ.) TOP อาจขยายระยะเวลาเครดิตกับ PTT เพิ่มเป็น 90 วันซึ่งจะช่วยเพิ่มกระแสเงินสดอีก US$1b หรือ 3.0หมื่นลบ. ซึ่งหนุนเงินทุนในดีลนี้

คงคำแนะนำ ขาย เป้าหมาย 48 บาท; ประเด็นกดดันหมดแล้ว รอค่าการกลั่นฟื้น

เรามีมุมมองเชิงบวกต่อดีลนี้จาก TOP จะใช้เงินทุนครึ่งนึงจากการขายหุ้น GPSC และอีกครึ่งจากการเพิ่มทุนและการขยายเครดิตไลน์ เราคาดการไดลูทเล็กน้อยจาก TOP ตั้งเป้าจะเพิ่มทุน 1.0หมื่นลบ. เรามองความเสี่ยงในการดำเนินงานต่ำจากผู้ถือหุ้น CAP ที่แข็งแกร่ง เราแนะนำให้นักลงทุนรอสัญญาณการฟื้นตัวของค่าการกลั่นที่ชัดเจนก่อนเข้าซื้อหุ้น คงคำแนะนำ ขาย ราคาเป้าหมาย 48 บาท Bt48/sh เทียบเท่า 0.8x PBV และ 11.3x PE