• 4Q20 Earnings

กำไรเติบโตเล็กน้อย yoy จากกำไรพิเศษจากการขายหุ้น BH

กำไร 4Q20 สูงกว่าคาดการณ์ของตลาดแต่ต่ำกว่าคาดการณ์ของเราเนื่องจากการจ่ายโบนัส  BDMS มีกำไรสุทธิ 2.4พันลบ., เพิ่มขึ้น 3% yoy และ 33% qoq จากกำไรพิเศษ 1.2พันลบ. จากการขายหุ้น BH หากไม่รวมรายการนี้กำไรปกติอยู่ที่ 1.2พันลบ. ลดลง 48% yoy และ 31% qoq ซึ่งทำให้กำไรสุทธิปี FY20 อยู่ที่ 7.2พันลบ. ลดลง 54% และกำไรปกติที่ 6.1พันลบ. ลดลง 40% แต่ BDMS ประกาศจ่ายปันผลในระดับที่ดีกว่าคาดที่ 0.55บาทต่อหุ้น, เทียบเท่าผลตอบแทน 2.7% XD วันที่ 10 มี.ค.

• Analyais

รายได้ฟื้นตัว qoq ใน 4Q20 แต่การจ่ายโบนัสฉุดกำไร

รายได้จากรพ. เพิ่มขึ้น 7% qoq สู่ 1.71หมื่นลบ. จากรายได้จากคนไข้ชาวไทยเพิ่มขึ้น 7% และ  จากต่างชาติ (Expat) เพิ่มขึ้น 6%  ส่วนหนึ่งเป็นเพราะการระบาดของ RSV  รายได้คนไข้ใน (IPD) เติบโต 10% และหนุนอัตราการใช้เตียงขึ้นสู่ 57% จาก 48% ใน 3Q20 ต้นทุนการให้บริการเพิ่มขึ้น 11% qoq และค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้น 19% qoq เนื่องจากโบนัส 850ลบ. จ่ายให้กับพนักงาน

ความสามารถในการทำกำไรลดลง

อัตรากำไรขั้นต้นลดลง 3.7% yoy และ 2.3% qoq สู่ 30.9% ใน 4Q20 เนื่องจากสัดส่วนลูกค้าชาวต่างชาติ (ที่มีอัตรากำไรสูง) ลดลง และต้นทุนคงที่สูง

• Implication/ Recommendation

คงคำแนะนำ ซื้อ

รายได้ที่เติบโตใน 4Q20 เป็นสัญญาณเชิงบวกที่ยืนยันมุมมองของเราว่า BDMS จะเป็นหนึ่งในผู้ชนะในช่วงการฟื้นตัว เราคาดว่ารายได้จะเติบโตอย่างแข็งแกร่งในปีนี้หลังการฉีดวัคซีนอย่างมีประสิทธิภาพ และความสามารถในการทำกำไรสูงขึ้นจากจำนวนคนไข้ชาวต่างชาติที่เพิ่มขึ้น ประกอบกับการประหยัดจากขนาด