• 4Q20 Earnings

กำไรสุทธิ 102ลบ. ต่ำกว่าคาดการณ์ของเราและตลาด

กำไรสุทธิเติบโต 56% แต่ลดลง 23% qoq สู่ 102ลบ. ต่ำกว่าคาดการณ์ของเราเนื่องจากค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงขึ้นเนื่องจากการจัดประเภทใหม่ของรายการค่าใช้จ่ายพนักงานที่เดิมจัดอยู่ในรายการ ต้นทุนการให้บริการ มาอยู่ในค่าใช้จ่าย SG&A และต้นทุนการตลาดที่สูงขึ้นเพื่อโปรโมทธุรกิจพาณิชย์ ในภายรวมประเด็นกดดันใน 4Q20 มาจาการขาดทุนในธุรกิจโทรทัศน์มากขึ้น และอัตรากำไรจากธุรกิจพาณิชย์ต่ำลงเนื่องจากค่าการตลาดที่สูงขึ้น ทำให้กำไรปี FY20 เพิ่มขึ้นสู่ 528ลบ., เพิ่มขึ้น 45% yoy หนุนจากการขายคอนเทนต์ที่มีอัตรากำไรสูง แม้ว่ากำไรปี FY20 จะต่ำกว่าคาดการณ์ของเรา, เราคงคาดการณ์กำไรปี FY21F ที่ 726ลบ. (+41% yoy) จากรายได้ธุรกิจเติบโตขึ้นและส่วนแบ่งกำไรจาก Chase (กิจการร่วมค้าใหม่) ที่สูงขึ้น

• Analysis

ค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงขึ้นกดดันกำไร 4Q20

รายได้ เติบโต 14% yoy และ 8.5% qoq การเพิ่มขึ้น yoy หนุนจากธุรกิจพาณิชย์ ขณะที่การเติบโต qoq ได้รับแรงหนุนจากทุกธุรกิจ ธุรกิจพาณิชย์ยังคงมีการเติบโตของรายได้ yoy (+40%) แต่ทรงตัว qoq ที่ 652ลบ. กลยุทธ์ในการขยายแพลตฟอร์มและการโทรศัพท์หาลูกค้าเชิงรุกกำลังสร้างผลตอบแทน RS บันทึกรายได้ที่สูงขึ้นจากธุรกิจโทรทัศน์, วิทยุและคอนเสิร์ต หนุนจากภาวะเศรษฐกิจที่ดีขึ้น อัตรากำไรขั้นต้น เพิ่มขึ้นสู่ 52.5% จาก 51.6% ใน 3Q20 หนุนจากรายได้คอนเสิร์ตที่สูงขึ้น ต้นทุน SG&A เพิ่มขึ้น 31% yoy และ 29% qoq ผลจากการจ่ายโบนัสรายปี

• Implication/ Recommendation

คงคำแนะนำ ขาย

แม้ว่าราคาปรับตัวลง แต่ราคาหุ้นก็ยังไม่ถูก ซื้อขายที่ระดับ 35x 2021F PE ผลประกอบการที่น่าผิดหวังใน 4Q20 และการงดจ่ายปันผลจะสร้างแรงกดดันต่อราคาหุ้น