• 4Q20 Earnings

กำไรใกล้เคียงกับคาดการณ์ของเรา

QH รายงานกำไร 4Q20 ที่ 580ลบ. ลดลง 14% yoy แต่ทรงตัว qoq ผลประกอบการใกล้เคียงกับคาดการณ์ของเราและตลาด

• Analysis

แนวโน้มการฟื้นตัวชะงัก

กำไรลดลง 14% yoy เป็นผลจาก Covid-19 ซึ่งทำให้รายได้ค่าเช่าลดลง (-56%), อัตรากำไรขั้นต้นลดลง (-3%) และส่วนแบ่งกำไรกิจการร่วมค้าลดลง (-29%) เราเห็นการฟื้นตัวของกำไรใน 3Q20 หลังจากกำไรได้ลดลงแรงใน 2Q20 ในช่วงมาตรการล็อคดาวน์ แต่แนวโน้มการฟื้นตัวของกำไรในแง่ qoq เริ่มหยุดใน 4Q20 เนื่องจากแนวโน้มยอดจองและยอดโอนเริ่มชะลอตัวลง หลังจาก QH ไม่ได้เปิดโครงการใหม่ในไตรมาสที่ผ่านมา ทั้งนี้ QH มีรายได้จากการโอนที่ 2.3พันลบ. เพิ่มขึ้น 16% yoy แต่ลดลง 4% qoq รายได้จากการโอน FY20 อยู่ที่ 8.5พันลบ. ลดลง 9% ถูกกดันดันจากคอนโดมิเนียมเป็นหลักซึ่งลดลงถึง 43% ขณะที่โครงการแนวราบลดลงแค่ 2% กำไรขั้นต้นของธุรกิจที่อยู่อาศัยเพิ่มขึ้นสู่ 33% ใน 4Q20 จากระดับที่ต่ำกว่าปกติที่ 31% ใน 2Q-3Q20 ซึ่งเป็นช่วงที่บริษัทให้ส่วนลดราคาจากแคมเปญการตลาด “Best Buy Moment” ใน 2Q20 และ “Miracle Deal” ใน 3Q20 บริษัทสามารถบริหารต้นทุนได้ดีโดยมีสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายลดลงสู่ 17% ในไตรมาสที่ผ่านมาเทียบกับ 18% ในไตรมาสที่ผ่านมาและ 24% ในปีก่อนหน้า ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานปี FY20 ลดลง 21% สู่ 2.8พันลบ. หรือคิดเป็น 20% ของรายได้

• Implication/ Recommendation

เนื่องจากราคาปัจจุบันไม่มีอัพไซด์สู่ราคาเป้าหมายของเราที่ 2.0บาท เทียบเท่า PE 9x เราคงคำแนะนำ ถือ สำหรับ QH จากผลตอบแทนเงินปันผลที่ดี