• 4Q20 Earnings

กำไร 4Q ที่ 1,545ลบ. (-13% yoy, +10% qoq) ใกล้เคียงกับคาดการณ์ของเรา ประเด็นกดดันหลัก yoy มาจาก 1). SSSg ติดลบที่ 6-7%, 2). รายได้ค่าเช่าและค่าบริการที่ยังอ่อนแอเนื่องจากการระบาดระลอกสองในกลางธ.ค., และ 3). อัตรากำไรค้าปลีกที่อ่อนแอจากสัดส่วนรายได้สินค้าตรายี่ห้อร้านค้า (Private label) ลดลงจากการขาดแคลนคอนเทนเนอร์ โดยกำไรรวมทั้งปี 2020 อยู่ที่ 5,155ลบ. (-17% yoy) จาก SSSg ลดลง 8%, ส่วนลดค่าเช่า, และต้นทุนคงที่สูงกดดันกำไร บริษัทประกาศจ่ายปันผลรอบที่ 2 ของปีที่ 0.2บาท (ผลตอบแทน 1.5%) XD วันที่ 22 ก.พ. และจ่ายวันที่ 6 พ.ค.

• Analysis

ฐานที่สูงในไฮซีซั่นยงคงกดดันยอดขาย ผลจากมาตรการ ชอปดีมีคืน จะไม่ได้หนุน SSSg ชัดเจนอย่างในอดีต รวมถึงการบริโภคที่อ่อนแอจะยังกดดันการฟื้นตัวของยอดขาย HMPRO เนื่องจาก pent-up demand เริ่มหมดไปในต้น 3Q20 เราอาจเห็น SSSg อ่อนแอจนกระทั่งได้เห็นการเปิดเมืองและฐานที่ต่ำใน มี.ค.-21 ที่จะหนุนการฟื้นตัวของ SSSg อย่างไรก็ตามอาจมีความกังวลในส่วนของยอดขายสินค้า private label หากปัญหาการขาดแคลนคอนเทนเนอร์ยืดเยื้อ

• Implication/ Recommendation

โอกาสในการสะสมจาก valuation ที่ไม่แพง เราคงคำแนะนำ ซื้อ จาก valuation ที่น่าสนใจโดย HMPRO ซื้อขายที่ระดับ 30x PE fwd ที่ค่าเฉลี่ย 5 ปี เราคาดว่าการฟื้นตัวในภาคการท่องเที่ยวจะเป็นปัจจัยกระตุ้นเชิงบวกสำหรับ HMPRO ใน 4Q21 เนื่องจาก 28% ของร้านค้าอยู่ในพื้นที่ท่องเที่ยวซึ่ง SSSg ยังคงถูกกดดันในระดับ -20-30% เทียบกับระดับเฉลี่ยบริษัทที่เลขหลักเดียวต้นๆ