• 4Q20 Earnings

4Q20 ขาดทุนปกติ 344ลบ. (ฟื้นตัว qoq จากขาดทุน 514ลบ.) ตามคาดการณ์ ประเด็นกดดันหลักมาจากการฟื้นตัวที่จำกัดของอัตราการเข้าพักโรงแรมกลุ่มที่ไม่ใช่ Hop Inn ที่เพียง 25% เทียบกับ Hop Inn ที่ 74% ใน 4Q20 ขณะที่ต้นทุนคงที่ระดับสูงยังคงมีผลมากกว่าการฟื้นตัวของกำไร ผลประกอบการทั้งปี FY20 ที่ขาดทุนสุทธิ 1,715ลบ.

ERW ขออนุมัติผู้ถือหุ้นเพื่อเพิ่มทุน 3.1พันลบ. (RO และ Warrant)

1. 2,014ล้านหุ้นจาก RO (1.25:1, หุ้นเดิม: หุ้นใหม่) ที่ราคาเสนอขาย 1.00บาท

2. 359.6ล้านวอแรนท์ ERW-W3 (7:1, หุ้นเดิม: วอแรนท์ใหม่) โดยมีราคาใช้สิทธิที่ 3.00บาท และสัดส่วนการใช้สิทธิที่ 1:1 มีอายุ 3 ปี โดยทั้งคู่จะขึ้น XR วันที่ 11 พ.ค.

• Analysis

การเพิ่มทุนมีแนวโน้มได้รับการอนุมัติและมุมมองเปลี่ยน ผู้ถือหุ้นใหญ่ยังถือหุ้นอยู่ 60% ซึ่งมีโอกาสสูงที่จะผู้ถือหุ้นจะอนุมัติการเพิ่มทุน ทั้งสองรายการทำให้ ERW ไดลูทกว่า 48.5% (41% RO และ 7.4% Warrant) เราเชื่อว่าการเพิ่มทุนจะลดสัดส่วน D/E ERW ลงสู่ 2.2x และ 1.4x ใน 21-22F ต่ำกว่าระดับ covenant ที่ 2.5x

• Implication/ Recommendation

การวิเคราะห์ Sensitivity สะท้อนว่าราคาเป้าหมายอาจลดลงสู่ 2.3บาท เราเชื่อว่าประเด็นนี้สร้างความประหลาดใจให้ตลาด เมื่อเทียบกับมุมมองในก่อนหน้านี้ รวมถึงราคา RO ที่ค่อนข้างต่ำ แม้ว่ากระนั้นการวิเคราะห์ sensitivity ของเราสะท้อนว่าราคาเป้าหมายอาจถูกปรับลงสู่ 2.3บาทในปี FY21F และ 3.4บาท ในปี FY22F หลังจากรวมผลของการเพิ่มทุนเข้าไปแล้ว เราอยู่ระหว่างทบทวนคำแนะนำ และราคาเป้าหมาย เนื่องจากรอการชี้แจงจากฝ่ายบริหารในการประชุมนักวิเคราะหในวันที่ 24 ก.พ. เวลา 14:00น.