คาดกำไร 3Q ที่ 1 พันลบ.จาก 154 ลบ.ใน 2Q จากปริมาณการผลิตที่ดีและกำไรจากสินค้าคงคลัง แต่ได้รับผลกระทบจากราคาฝ้ายที่เพิ่มขึ้นต่อธุรกิจโพลีเอสเตอร์เล็กน้อย คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 35บาทต่อหุ้นด้วยวิธี DCF คาดว่ากำไรจะฟื้นตัวใน 4Q20 ไปจนถึง 1H21

ปริมาณการผลิตเพิ่มขึ้น 9% qoq แต่อัตรากำไรลดลง

คาดกำไร 3Q ที่ 1พันลบ. จาก 154 ลบ. ใน 2Q จากปริมาณการผลิตที่ดี (+9% qoq สู่ระดับ 3.5ล้านตัน) และกำไรจากสินค้าคงคลัง โดยปริมาณการผลิตที่ดีมาจากทุกผลิตภัณฑ์แม้ว่าจะมีการเสียกำลังการผลิต 1.5 แสนตันที่ Port Neches, Texas เนื่องจากเฮอร์ริเคน Integrated PET spreads ลดลงสู่ระดับ US$190/t ในเอเชียและ US$386/t ในประเทศตะวันตก (ในหน้าที่ 3) จาก US$247/t และ US$423/t ใน 2Q แต่คาดว่า spread จะไม่สามารถอยู่ในระดับนี้ได้นาน จาก PTA spread ที่อยู่ต่ำกว่าระดับคุ้มทุน (US$90/t) ส่วน MTBE spreads ฟื้นตัวมาอยู่ที่ US$141/t จาก US$80/t ใน 2Q หลังจากการเปิดเศรษฐกิจส่วนใหญ่ทั่วโลก แต่ยังคงต่ำกว่าระดับต้นทุนเงินสด (cash cost) ที่ US$160/t โดย IVL ส่งออก MTBE ไปสู่ เม็กซิโกซึ่งการบริโภคน้ำมันเบนซินฟื้นตัวขึ้นมาสู่ 90% ของระดับก่อน covid

ได้รับผลกระทบเพียงเล็กน้อยจากราคาฝ้ายที่เพิ่มขึ้น

ราคาฝ้ายได้เพิ่มขึ้นในตลาด ICE Futures ในสหรัฐฯ ในสัญญาส่งมอบเดือนธ.ค. สู่ $71.6 เซนต์ต่อปอนด์ในสัปดาห์นี้ ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบสิบเดือนจากการเก็งกำไรว่าผลผลิตทางการเกษตรจะลดลงในสหรัฐฯ ซึ่งเป็นผู้ส่งออกรายใหญ่ของโลก รวมถึงตลาดยังคาดว่าผลผลิตจากอินเดียซึ่งเป็นผู้ผลิตรายใหญ่ และจากปากีสถานซึ่งเป็นผู้ผลิตรายใหญ่อันดับ 5 จะลดลง ส่วนจีนซึ่งเป็นผู้นำเข้าฝ้ายที่ใหญ่ที่สุด จากอุตสาหกรรมสิ่งทอที่ดำเนินการที่ระดับ 90% เทียบระดับต่ำสุด 30% ในนช่วง covid แต่ประเด็นนี้มีผลกระทบจำกัดต่อโพลีเอสเตอร์ ซึ่งเป็นสินค้าทดแทน โดย Polyester spreads เพิ่มขึ้น US$10/t ในต.ค.จากระดับ US$250/t ใน 3Q20 โดย IVL มีกำลังการผลิตโพลีเอสเตอร์ 2ล้านตัน แต่มีเพียงครึ่งเดียวที่เกี่ยวเนื่องกับฝ้าย

คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 35 บาทต่อหุ้น ด้วยวิธี

คาดว่า Integrated PET spreads จะไม่สามารถอยู่ในระดับนี้ได้นานจากการที่ผู้ผลิตส่วนใหญ่ขาดทุนที่ระดับนี้ การบริโภค PET จะยังคงมีการเติบโตที่แข็งแกร่ง และ IVL มีความสามารถในการแข็งขันที่ดีที่จะรองรับการเติบโตนี้จากการดำเนินงานที่มีอยู่ทั่วโลก ราคาเป้าหมายของเราเทียบเท่า 21x FY21F PE